VIX : le retour de la volatilité est imminent !

Rédigé le 19 mars 2010 par | Autres indices, VIX Imprimer

Le 8 mars dernier Sébastien Duhamel vous a fait part de son sentiment quant à un probable rebond du VIX et une correction à venir sur le S&P 500. Aujourd’hui j’ai donc décidé de revenir sur ce sujet car, en termes de volatilité, le décollage me semble maintenant imminent.

Une situation extrême

Le VIX, indice de volatilité du CBOE, vient de tomber sous la barre des 17 (coïncidence de la saint Patrick le 17 mars), le plus bas niveau connu depuis 2008. Le règlement sur les contrats mars du VIX s’est établi à 16,68 avec un VIX qui quelques jours auparavant n’arrivait pas à briser les 17. Ce fait est tout particulièrement intéressant, car c’est la première fois en mars que nous avons vu une réaction « normale » du VIX. En effet, habituellement, le VIX se trade de manière inverse par rapport à l’indice S&P : le S&P a été tout le mois en escalade alors que le VIX a été quasiment inchangé jusqu’au matin du règlement des contrats mars — ce 17 mars 2010 donc.

Un fait graphique qui parle de lui-même

Tout le monde connaît la corrélation inversée du S&P par rapport au VIX. De manière générale, à chaque fois que le S&P tombe, le VIX monte et inversement. Pour bien illustrer ceci, un de nos clients nous a récemment envoyé ses observations, le graphique se passe de commentaires. Il parle véritablement de lui-même… Merci Guy pour ce beau clin d’oeil à la relation VIX/S&P !

La corrélation entre le SP500 et l'indice VIX

Un fait fondamental inévitable

C’est bientôt la saison des résultats (earnings season) ! Chaque trimestre, les sociétés cotées annoncent leurs résultats trimestriels et les rapports sont rendus accessibles au public. Cette saison se produit aux mois qui suivent la fin de chaque trimestre calendaire (janvier, avril, juillet et octobre). Le graphique suivant vous montre que la volatilité implicite des options a fait du yo-yo en janvier 2010, dernière période des annonces de résultats. Ce fait récurrent devrait donc favoriser le retour de la volatilité en avril.

La volatilité implice des options en janvier 2010

Un fait mathématique historique

La différence entre la volatilité historique du VIX (spot) et des contrats futures à court terme a toujours été favorable au spot, comme vous pouvez le voir sur le graphique suivant :

La volatilité sur l'indice VIX

Aujourd’hui la volatilité historique du spot est de 80% alors que la volatilité future sur les contrats avril est de 140%, c’est exactement l’inverse de la normale. Et donc quoi de plus logique pour un contrat dit « mean reverting » (de retour à la norme) de revenir à des niveaux habituellement plus élevés ?

En direct du PIT

Malgré la récente chute du VIX à des niveaux historiquement bas, tous les traders au CBOE parient sur la hausse de la volatilité à terme. Alors que le VIX (étant un indice « mean reverting », il devrait bientôt rebondir) vient de chuter sous les 17, les contrats à terme sur avril sont encore au-dessus du niveau des 20. Vous en déduisez mathématiquement qu’il existe une jolie prime (de plus de 20% !) entre le cours du VIX proche des 16,68 et la volatilité attendue par les market makers, ceux qui transfèrent les risques des contrats. Si on regarde de près les valeurs des contrats mai, juin, juillet et août sur le VIX, on s’aperçoit que le prix du risque se situe souvent au-delà des 22. La voici donc la belle opportunité d’achat pour les croyants au retour de la volatilité à court terme !

Comment en profiter ?

Tous les éléments précédemment cités convergent vers l’achat de volatilité très prochainement. Placer une transaction sur ce phénomène récurrent peut s’initier de plusieurs manières mais deux sont à privilégier :

– le trader sur futures achètera par exemple des contrats avril ou mai sur le VIX. Le CBOE a lancé des contrats mini sur le VIX pour que tout le monde puisse parier sur la volatilité (pour plus d’information, cliquez ici) ;

– le trader sur options utilisera par exemple une stratégie comme le straddle ou strangle dont je vous ai déjà expliqué le fonctionnement dans un article précédent : achat de call et put simultanément pour profiter d’un décalage des cours sur indice S&P (SPX).

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Romain De La Cretaz
Romain De La Cretaz

3 commentaires pour “VIX : le retour de la volatilité est imminent !”

  1. Bonjour,

    Je connais Romain de réputation. Je sais qu’il est excellent et je suis toutes ses analyses avec beaucoup d’attention.

    Merci à lui.

  2. Désolé sit le site Google ne marche pas!

  3. […] fait tout particulièrement intéressant vient de se reproduire. Souvenez-vous en mars dernier, nous avions alors pu assister à une réaction "normale" du […]

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