Voici les penny stocks que j’éviterai… pour l’instant du moins

Rédigé le 3 juin 2011 par | Biotechs et Medtechs, Mid et Small Caps Imprimer

Mardi dernier, j’avais commencé à vous expliquer les opportunités que représentaient les penny stocks, ainsi que leurs risques. Je vous avais parlé de deux dossiers : ST DUPONT (FR0000054199 – DPT) et CIBOX INTERACTIVE (FR0000054322 – CIB).

Aujourd’hui, je vais vous parler de quatre autres penny stocks. Au risque de vous décevoir, vous allez voir que je ne suis pas très « chaud » sur ces dossiers. Il semble que le marché valorise trop fortement certains titres ; remarquez, ce n’est pas nouveau.

Commençons par MINDSCAPE (FR0010257428 – ALMIN)

Il existe différents éditeurs de logiciels. MINDSCAPE a décidé de se positionner sur celui des loisirs interactifs, essentiellement destinés aux consoles (70% du CA), aux PC (26%) et aux jeux en ligne et ventes de licences (4%). Vous voulez des exemples ? Eh bien si vous avez des enfants, vous connaissez certainement Lapin Malin ou Adibou. Vous avez aussi Hit Man (Blood Money) ou encore Dance Paradise. A priori, avec tous ces titres, la société devrait bien se porter… Et pourtant…

Ce fut une année difficile pour l’éditeur français de logiciels et de loisirs interactifs. Son chiffre d’affaires a reculé de 15% sur l’exercice 2010-11 à 27,3 millions d’euros (mero) alors qu’il était calculé sur une durée de quinze mois. C’est dire les difficultés dont fait preuve le groupe actuellement.

Sous l’impulsion de son nouveau président du directoire, Thierry Bensoussan, nommé il y a peu, le groupe a décidé d’arrêter son activité jeux vidéo.

Je suis extrêmement réservé sur la société, qui a creusé nettement ses pertes au S1 avec une perte nette de 13 mero. Et les résultats annuels, pas encore publiés, devraient également être très mauvais. Ajoutons à ce sombre tableau que l’action a été divisée par presque 20 par rapport à son introduction à 17,52 en novembre 2007 et vous comprendrez pourquoi je vous recommande de rester à l’écart de ce dossier.

Ne tentez vraiment rien sur l’action revenue à 0,97 euro (c’est pour cela qu’elle figure dans notre rubrique).

1855 (FR0004168243 – AL185)

Ce chiffre ne vous dit sans doute rien mais c’est l’appellation boursière d’un distributeur français en ligne de vins haut de gamme à destination des particuliers. En 1855, Napoléon III classa les plus grands vins de Bordeaux — d’où l’appellation de la société en référence à cette année.

Est-ce le vin qui attise la spéculation ? Toujours est-il que l’action est très recherchée depuis le début de l’année avec une progression de 112,5% à 0,17 euro.

De plus, les volumes échangés chaque jour sont très étoffés. En cinq séances, il s’est échangé 20 millions d’actions, soit quasiment 9% du capital ! Il faut dire que le groupe se porte de mieux en mieux. 1855 a perdu quelque 5,4 mero en opérationnel sur les exercices 2008/2009 avant de gagner 0,53 mero l’an dernier. Reste à prouver maintenant que la société peut améliorer ses marges et être rentable en net.

Sa capitalisation actuelle est tout de même de 45 mero pour un CA estimé en 2011 de l’ordre de 20 mero selon les prévisions dévoilées il y a quelques semaines par la direction. Cette capitalisation actuelle s’explique en grande partie par les augmentations de capital à répétition (7 mero fin 2010 et 9 mero début 2010). Mais grâce à son positionnement, 1855 peut tout à fait intéresser un prédateur qui voudrait prendre place sur le marché. N’oublions pas que le groupe a une position assez complète dans le vin haut de gamme : 1855 pour les vins de luxe, Cave Privée pour les grands vignerons et ChâteauOnline sur le vin du terroir.

Cependant, un petit bémol : il est compliqué d’avoir un rendez vous avec la direction en dépit de nombreuses relances téléphoniques. D’habitude, les dirigeants sont ravis de parler de leur société, surtout qu’ils savent que je suis susceptible d’en parler sur BFM. Etrange donc. Vous savez qu’avant tout conseil dans ma méthodologie, je désire voir les P-DG pour me faire une idée précise de la stratégie, qu’ils me la formulent d’eux-mêmes. Donc, je suis un peu refroidi sur ce titre.

AVENIR TELECOM (FR0000066052 – AVT)

Dans le monde de la téléphonie, le groupe est très connu.

C’est en effet l’un des principaux distributeurs européens de produits et de services de téléphonie mobile. Une activité qui semble toutefois marquer le pas. AVENIR TELECOM a en effet enregistré un chiffre d’affaires de 564,1 mero sur l’exercice 2010/2011, en repli de 1,2%. Les résultats (non publiés à ce jour) devraient marquer une nette amélioration par rapport à 2009/2010, qui avait été la première perte annuelle depuis six ans en raison de nombreuses dépréciations.

Au S1, le résultat net part du groupe s’est établi à 3,1 mero, en hausse de 33,7%. L’action, malgré un rebond de 26,6% depuis le 1er janvier, affiche un recul de 27,5% sur trois ans. Mais même à ce niveau, le titre me paraît encore très cher. En imaginant que le bénéfice net atteigne 7 mero sur l’exercice (hypothèse hausse), on obtiendrait un PER de 14, ce qui est excessif compte tenu de la faible rentabilité du groupe. En effet, avec 7 mero de bénéfice net, on obtiendrait une marge* nette de l’ordre de 1,2%. Bref, pas de quoi pavoiser… Restez à l’écart !

ADOMOS (FR0000044752 – ALADO)

Je vous ai souvent parlé d’ACHETER-LOUER, mais rarement de son actionnaire principal ADOMOS. D’ailleurs, les deux sociétés ont le même P-DG : Fabrice Rosset.

ADOMOS est le leader francais dans la distribution par Internet d’immobilier d’investissement locatif à destination des particuliers. Une activité qui a connu un vrai trou d’air l’an dernier avec une perte nette de l’ordre de 3,2 mero et une perte d’exploitation de l’ordre de 1 mero. Comme me l’a indiqué Fabrice Rosset « Il nous a manqué une centaine de réservations pour atteindre l’équilibre d’exploitation ». C’est sûr que les interrogations et incertitudes sur le programme fiscal n’a pas aidé. Depuis l’annonce de ces pertes fin avril, l’action a perdu 23,8%, ce qui porte à 41,5% sa baisse depuis le début de l’année. Mais l’action se stabilise depuis quelques séances dans une fourchette entre 0,46 et 0,50 euro. Avant un nouveau redémarrage ?

Il est sans doute trop tôt pour jouer une reprise du titre. « Adomos réduit fortement ses coûts comme annoncé dans notre dernier communiqué. Nous espérons redevenir bénéficiaires au S2 » m’a confié Fabrice Rosset en début de semaine lors d’un entretien téléphonique. J’attends de voir…

* Décryptage : marge

La marge correspond à la différence entre le prix d’achat et le prix de vente d’un bien ou d’un service.

Mots clé : - - -

Eric Lewin
Eric Lewin
Rédacteur en Chef de La lettre PEA et Mes valeurs de Croissance

Journaliste pour BFM Business et dans d’autres médias… conseiller pour un fonds Small Caps chez CFD Asset Management… responsable de la salle de marché chez EuroLand Finance… consultant pour dirigeants d’entreprise…

Le parcours professionnel d’Eric Lewin est tout simplement remarquable – et représente un atout considérable pour vos investissements : un carnet d’adresses rempli, l’expérience de la réalité des publications de résultats, de la manière dont les « insiders » et les institutionnels fonctionnent…

Cette expérience multi-facettes lui permet de lire entre les lignes des marchés – et de révéler aux lecteurs de La lettre PEA des conseils de tout premier ordre pour se constituer un PEA alliant solidité… et économies d’impôts !

En savoir plus sur La Lettre PEA et Mes Valeurs de Croissance.

6 commentaires pour “Voici les penny stocks que j’éviterai… pour l’instant du moins”

  1. Subject: a ZCCM-IH presentation

    Bonjour

    Nouveau lecteur de cette rubrique , très interessante , on ne parle pas assez des small caps ..

    Je suis un fidéle lecteur des chroniques AGORA abonné à Moneyweek .

    J’ai déja transmis à vos collègues des remarques sur cette valeur du ML .

    ZCCM-IH

    Nous sommes un poigné d’actionnaires fidéles à cette valeur depuis des années .

    Ci dessous un récapitulatif (non exhaustif ..) de la situation actuelle .

    Si cela peut faire l’objet d’une étude de votre part pour faire connaitre un peu plus cette très belle oubliée .

    Sincères Salutations

    ZCCM Investments Holdings Plc (ZCCM-IH) is an investments holdings company listed on the Lusaka Stock Exchange and quoted on the London and Paris Euronext Stock Exchanges. Regulars ZCCM trades’share take place only at the Paris Market place (mnemonic code is mlzam, and there are a quotation once time by day at 15h00 Paris time).

    The company has a capital of 89,296,428 shares. The shareholders of the Company are the Government of the Republic of Zambia (GRZ) who hold 78,155,636 shares (87.6%), and private equity holders who hold 11,140,792 shares (12.4%). The private equity holders are domiciled throughout the world.

    At present, the Company’s portfolio is largely in the copper mining sector where most shareholdings range between 10% to 20% held in various established and significant copper mining operations.

    You may found a recent presentation of ZCCM with correct participation into different subsidiaries (because they are not correct on ZCCM website) on this webpage
    http://www.afrikaverein.de/_uploads/med … rofile.pdf
    (It’s a presentation make the 13th and 14th April 2011, a very recent one).

    INVESTMENTS PORTFOLIO

    ZCCM-IH has the following shareholding interests*:
    • Ndola Lime Company Limited 100.0%
    • Maamba Collieries Limited 35.0%
    • Konkola Copper Mines Plc 20.6%
    • Kansanshi Copper Mines Plc 20.0%
    • Copperbelt Energy Corporation Plc 20.0%
    • Konnoco Zambia 20.0%
    • CLM Luanshya Copper Mines Plc 20.0%
    • NFC Africa Mining Plc 15.0%
    • Chibuluma Mines Plc 15.0%
    • Chambishi Metals Plc 10.0%
    • Mopani Copper Mines Plc 10.0%
    • Equinox Minerals Limited (Lumwana Copper Mines) 2.3%
    • Albidon Limited (Munali Nickel Project) 1.0%
    *as at end February 2011

    Some comments / valuations about them:

    • Ndola Lime Company Limited 100.0%

    • Maamba Collieries Limited 35.0%

    • Konkola Copper Mines Plc 20.6%
    -> Vedanta has 79.4% of KCM, and ZCCM-IH 20.6%
    -> The 23 May 2011, Liberum Capital said in a note that it valued Vedanta’s stake in KCM (79,4%) at $4.9 billion => so, ZCCM’s stake in KCM (20,6%) would be valued at $1.27billion (and $1.27billion / 89,296,428 shares = $14,23 / ZCCM’share, only for KCM participation…)

    • Kansanshi Copper Mines Plc 20.0%
    -> FQM (First Quantum Mineral) has 80%, and ZCCM-IH 20%
    -> Last news: Extract from « First Quantum Minerals Reports Operational and Financial Results for the Three Months Ended March 31, 2011 (May. 9, 2011) »
    Revenues: Kansanshi – copper 563.2 + gold 34.1 = US$ 597.3 million // Kansanshi Gross profit (USD M) $ 400.5 (compare with $ 227.3 m in 2010)
    –> We may read Gross profit for one quarter US$ 400.5 million (in 2011) for Kansanshi only, and ZCCM has 20% of Kansanshi… A big amount of money for ZCCM, only for an investment (Kansanshi) and only for a quarter (three month)!
    -> Into the FQM 2010 Annual Report, p.4/86, we may read: »Kansanshi, Copper-Gold Mine, Zambia. Our operations are cost-efficient, generate significant cash flows and provide the financial flexibility to support our growth and diversification strategy. The Kansanshi mine, the world’s 8th largest copper mine is located approximately 10 kilometres north of the town of Solwezi. Mining is by conventional open pit methods.(…) Cash cost of $0.90per lb of Cu » ($0.9/lb Cu is a low cash cost compare to other mines!).
    p.13/86, we may read: « the mine is now capable of producing 250,000 tonnes of copper and over 100,000 ounces of gold per year. (…) aims to increase the copper output capacity to 400,000 tonnes by 2015″.
    p.20/86, we may read: »Our operations contributed over 4% of Zambia’s total economy ».
    For Year 2010 (january to december):
    Net sales: FQM=$2,378.2M and Kansanshi=copper 1,542.5+gold 115.5=$1,658M (Kansanshi represent 69.7% of FQM total)
    Gross Operating profit $1,211.9M and Kansanshi=$997.8M (Kansanshi represent 82.3% of FQM total)
    FQM: « At the date of this report the Company has 86,179,019 shares outstanding. » (15/04/2011)
    -> The 1st June 2011, the FQM share price = 126.94, so the stock exchange capitalisation of this company is 86,179,019 x 126.94 = $10.9 billion
    -> And, as Kansanshi is the principal producing asset of FQM,
    -> The Kansanshi value would probably be superior to the KCM value… (KCM’value represent around $14/ZCCM’share).

    • Copperbelt Energy Corporation Plc 20.0%

    • Konnoco Zambia 20.0% (KONkola NOrth COpper mine = KONNOCO, at Chililabombwe District of Zambia)
    -> 40% Vale S.A., 40% ARM (African Rainbow Minerals), and 20% ZCCM-IH
    -> The construction works started in August 2010, and the first copper ore extraction is scheduled for 2012 while full production is due in 2015. Capital investment in the region of US$400 million. An expected yield of 45,000 tonnes of copper in concentrate which will then be toll smelted elsewhere in Zambia. The expected life of the mine is 28 years at present, but a further three year exploration programme is underway to evaluate another area which has the potential to more than double output to 100,000 tonnes of copper per annum.

    • LCM Luanshya Copper Mines Plc 20.0%

    • NFC Africa Mining Plc 15.0%

    • Chibuluma Mines Plc 15.0%
    -> Metorex 85%, ZCCM-IH 15% (Metorex has 85% Chibuluma Mines in Zambia, 75% in Ruashi mine in Democratic Republic of Congo, …)
    -> In April 2011, Vale Mining, the Brazilian leading producer of iron ore, copper and other base metals with increasing interests in Zambia, seeks to secure Metorex Mining Plc owners of one of Zambia’s main copper producers on the copper rich region for USD 1.1 billion.
    -> Some people think that it’s possible Vale is doing a proposal to ZCCM-IH to acquire the 15% of Chibuluma…

    • Chambishi Metals Plc 10.0%

    • Mopani Copper Mines Plc 10.0%
    -> Glencore 73.1%, FQM 16.9%, ZCCM-IH 10%.
    -> Into the Glencore IPO documentation (04th May 2011, on the Glencore website), at the page 631, we may read:
    « MINERAL EXPERT’S REPORT: MOPANI (by Golder Associates, dated 04th May 2011)
    1.11 Valuation
    The valuation was done at a discount rate of 10%, base date 1 January 2011. Based on a 73.1% in MCM and outstanding shareholder loans, Glencore’s economic interest in MCM is USD 1,922 million. »
    And USD 1,922 million for 73.1% => USD 263 million for the 10% ZCCM-IH’ stake (represent $2.95 / ZCCM’share, only for Mopani participation…)

    • Equinox Minerals Limited (Lumwana Copper Mines) 2.3%
    -> ZCCM-IH has 20,061,757 shares EQN (bought for US$30millions in 2006)
    -> Now (May 2011), Barrick Gold proposes to buy this participation for US$171millions (represent $1.91 / ZCCM’share, only for Equinox participation, will next become cash…)

    • Albidon Limited (Munali Nickel Project) 1.0%

    PORTFOLIO VALUE:
    ==> The Value of the ZCCM-IH portfolio is superior to $3 billion (represent more than $33/share)

    * DEBTS / LOANS / BORROWINGS

    In the other hand, we must speak of ZCCM-IH’debts.

    Exchange rate 01 June 2011: US$ 1 = ZMK 4,764 (source Bank of Zambia)

    Borrowings (Source: Annual Report 2007 (the last Annual Report, since no significant change occurs))

    1) Non-current / Long term borrowings
    1.1) GRZ and GRZ related borrowings
    ZESCO loan: US$19.3 million
    GRZ Loan: around $204 million (without interest)
    GRZ/World Bank Loan: US$68.5 million
    ERIPTA Loan: K12,321 million (without interest) (represent US$2.6 million the 01 June 2011)
    Total 1.1 GRZ and GRZ related borrowings: around 295 million

    1.2) Subordinated loan K865,445 million (without interest) (represent US$181.7 million the 01 June 2011)

    Total 1 Long term borrowings: around US$477 million (more than 80% without interest)

    2) Current
    Bank borrowings K14,175 million (represent the 01 June 2011, US$3 million) (at the end of 2007)

    Total borrowings (general): around US$480 million (represent US$5.37/ZCCM-IH’share, and most of 80% without interests)

    * NAV (Net Asset Value)

    ZCCM-IH PORTFOLIO VALUE: superior to US$3 billion (represent more than $33/share)
    LOANS / BORROWINGS: inferior to US$500 million (represent less than $6/share)

    Stock exchange price: only Euro 3.74 (around US$5.36) /ZCCM-IH share (on Euronext Paris Stock Exchange, the only place with daily ZCCM trades)
    For the moment, I, and others Frenchs investors too, thinks the share price of the company is under valued, and this for two reasons:

    * First, ZCCM get big accounting problems. Until October 2010, the last Annual Report publish was the one of June 2005! Now, we have the one of June 2006, and June 2007.

    * Second, ZCCM have a diversified portfolio, but only with minoritaries participations (for the big mines who produce many benefits and cash), and the companies who are majoritaries aren’t fair play and don’t give money to the minoritary ZCCM: in place, they just inscribe big amounts of money in their annual report as the propriety of minoritarians, but don’t distribute this amount of money, or only few parts. So, ZCCM have a lack of cash.

    About the first point (accounting problems), it seems that several things are changing:

    Since 8th February 2011, the company has a new CEO, Mr Mukela MUYUNDA, who is the former Managing Director of ZAMTEL (Zambia Telecommunications Company), and a chartered accountant.
    (http://www.londonstockexchange.com/exch … d=10785021 )

    With the publication of annual report at June 2006 and AR at June 2007 few months ago, we hope that the annuals reports of June 2008, June 2009, June 2010 and March 2011 are now in good way to be published this year.

    Few days ago (12 April 2011), ZCCM publish an interim report (as usual every six month), but for the first time the company indicate the line Associate Companies Share of Profit; it’s a very important advancement in the publications of the company
    (http://www.londonstockexchange.com/exch … d=10839435 )
    With this publication, we think the Annual Reports from June 2008 to March 2011 are now in good way to be published by this year.

    You may find information on different websites:

    ZCCM: http://www.zccm-ih.com.zm/

    LSE: http://www.londonstockexchange.com/exch … 7GBUSDSSX4

    AboutZCCMih (French independent website about ZCCM, who regroup many shareholders): index.php
    This last website is very interesting because many shareholders scan all the news every day about ZCCM and all this subsidiaries, and post them each time a new is interesting.

    So, we think that first point of ZCCM problem will disappear this year with the regularisation of accounting publications.

    About the second point: (only few dividends from major companies)

    Kansanshi and FQM

    FQM (Kansanshi Mine = 80%FQM and 20%ZCCM) got huge problem in Congo and lose the licence of a mine because this politics of non distribution of benefit.

    Kansanshi is one of the huge mine of Zambia (8th copper mine in the world), and the 20% of Kansanshi represent about 1/3 of the value of ZCCM portfolio (very important for ZCCM).

    We notice recently a new website about people who says FQM go out of Zambia (because FQM don’t share benefices with ZCCM) http://fqmoutofzambia.com/

    Konkola and Vedanta

    ZCCM got 20.6% of KCM (Konkola Copper Mines) and Vedanta the remaining (79.4%).
    I think that the 20.6% of KCM represent about another 1/3 of ZCCM portfolio.
    KCM is also one of the huge copper mine in the world.

    Up to now, Vedanta, like FQM, give only little money to ZCCM.

    But now, VED is trying to build Cairn India from Cairn. VED will pay about 9.6 billions US$ to buy 51% of Cairn India (a great oil firm who have oil fields in India). There are some problems with Indian government for the moment, but I think the transaction will occur soon. VED must loan money from bankers to pay this amount of money, and bankers ask VED got a better annual report. Konkola is under valued into VED annual report, so VED will list Konkola has KR (Konkola Resources) on the LSE and LuSE markets, and first Konkola will be high valued into the VED annual report, and second VED will get money from the IPO (the listing of KR).
    To have investors into KR, we think that VED will after have a policy of benefices distribution (and ZCCM will obtain this part of benefits!).

    So, the listing of KR is very important in the mind of ZCCM’shareholders (like me), because Konkola represent about 1/3 of ZCCM portfolio and this only participation will valuate each ZCCM around 10 Euros (and it’s only 1/3 of the portfolio!) (compare to the Paris quotation around 3.8 Euros only!).

    Mopani and Glencore

    ZCCM got 10% of Mopani.

    After a big report about Mopani, several NGO (Non Governmental Organisations) say that Mopani-Glencore accounting is not fair, and Glencore modify the accounting to translate benefit from Zambia to tax heaven (and don’t share them with ZCCM, and no pay taxes). So, this NGO attack Glencore in an international trial some weeks ago!
    http://owni.eu/2011/04/12/exclusive-ngo … in-zambia/

    In English, look at the website of CTPD (Center for Trade Policy and Development) (Zambian’NGO?)
    http://www.ctpd.org.zm/
    http://www.facebook.com/notes/centre-fo … 042?ref=mf

    In French (if you read it), the website of Sherpa Organisation (French NGO)
    http://www.asso-sherpa.org/archives/1423

    The 31st May 2011, a film, « Zambie A qui profite le cuivre ? », is on French TV.

    The 01st June 2011, EIB (European Investment Bank), who had grant a loan to Glencore for Mopani, decide to stop all loan to Glencore and begin to investigate on Glencore (about tax evasion).

    Glencore did an IPO few weeks ago, and now its shares are listed.

    And presidential elections are for the year 2011 in Zambia, so we think that it will be possible that government will make pressure on all this companies to reverse a huge amount of benefice to ZCCM before the elections.

    And as more and more people speak more and more loudly about this non distribution of benefices, I think one day or another the huge companies will change their politics.

    So, the second point will be erased a day or another.

    EQUINOX

    Just a recent new:

    Barrick propose 8.55 US$ / Equinox’ share (8.15 $CAD) and ZCCM have 20.6 millions equinox’ share (this represent 171 M US$).
    ZCCM-IH bought this shares only 30 M US$ in 2005.
    The 01st June 2011, ZCCM decide to sell her Equinox share to Barrick, so ZCCM will got 171 M US$ of cash!

    This represents $1.91 or 1.33 euros/ZCCM’share (compare to the quotation in Paris around only 3.8 Euros/share) and Equinox participation is only a minor one into the ZCCM portfolio.

  2. Small caps s’honorerait, en effet, de publier une étude sur cette valeur complètement inconnue des journalistes financiers, ce qui explique la sous-évaluation énorme de cette société.

  3. je pense que vu les infos qui tombent tous les jours , un coup de projecteur pourrait mettre cette valeur oubliée à ca juste place ..

  4. […] 3 juin dernier, je publiais un long article sur les penny stocks et je vous disais alors que j’étais assez refroidi sur le titre 1855. A l’époque, l’action valait […]

  5. […] 3 juin dernier, je publiais un long article sur les penny stocks et je vous disais alors que j’étais assez refroidi sur le titre 1855. A l’époque, l’action valait […]

  6. […] Comme je vous le disais déjà l’été dernier, restez à l’écart de ce titre qui avec un cours de 0,04€ sort du radar boursier de nombreux gérants de fonds small caps. Ce n’est déjà pas exceptionnel d’être une penny stock à leurs yeux mais valoir 0,04€ est rédhibitoire. AKPC_IDS += "9519,"; […]

Laissez un commentaire